이번 시간에는 세계적인 경제 주간지, 이코노미스트의 기사(The five biggest market surprises of 2023)를 소개합니다.
간단하게 내용을 요약하자면, ① 예상하지 못한 금리 급등 ② 연준의 예상 못한 태도 변화 ③ 금리상승에 둔감해진 자산시장 ④ 미국 증시의 AI 붐 ⑤ IPO 시장의 부진이었습니다. 보다 자세한 내용은 아래 본문을 참고하시기 바랍니다.
2023년 세계의 금융시장 참가자들은 유난히 힘든 시간을 보냈습니다. 2022년의 금리 급등으로 인해 전 세계 대부분의 국가에서 경기 침체가 발생할 것이라는 광범위한 합의가 형성되었으나, 2023년 미국 등 주요 선진국 경제는 생각보다 훨씬 좋았기 때문입니다. 경제전망 만 뒤집힌 게 아니라, 금융시장에서도 충격적인 사건이 5가지나 발생했습니다.
1.금리가 상승했습니다.
한 해는 미 연준(FED)의 신뢰성에 의문이 제기되면서 시작되었습니다. 연방공개시장위원회(FOMC)를 구성하는 19명의 위원들은 9개월 동안 만날 때마다 긴축적인 통화 정책 기조를 재확인했습니다. 제롬 파월 의장은 기회가 있을 때마다 매파적인 목소리를 냈습니다. 그러나 시장은 이를 믿지 않았고, 중앙은행이 실수로 무언가를 망치기 전에 몇 달 안에 인하를 시작할 것이라고 예상했습니다.
그 '무언가'는 미국 지역 은행들로 밝혀졌고, 그 중 첫 번째 은행인 실리콘밸리 은행이 3월에 무너졌습니다. 연준은 혼란 속에서도 금리를 계속 인상함으로써 채권시장 참가자들을 경악시켰습니다. 결국, 채권시장 참가자들은 올해 기준금리가 계속 인상될 것임을 인정했고 장기국채 금리가 급등하기 시작했습니다. 4월에 3.2%까지 내려갔던 미국의 10년 만기 국채 금리는 10월에 5%를 돌파했습니다.
2.오를 때도 가팔랐지만, 내릴 때도 급격했습니다.
아래 <그래프>에 나타난 것처럼, 미국이나 영국 등 주요 선진국 10년 만기 국채금리는 고점에 비해 거의 1% 포인트 하락했습니다. 인플레 압력이 약화될 것이라는 기대가 부각되고, 중앙은행의 매파적인 스탠스가 종료될 것이라는 희망 속에 연말에 파티가 열렸습니다.
특히 미국의 파월 의장은 12월 13일 인플레이션이 목표치인 2%에 도달하기 '훨씬 이전'에 금리 인하를 논의하고 있다고 발표했습니다. 채권 투자자들은 흥분을 감추지 못했습니다.
3.부동산 및 하이일드 채권시장은 금리의 변화를 외면했습니다.
금융 시스템에서 국채의 수익률 만큼 중요한 것은 거의 없습니다. 따라서 채권 수익률이 크게 변동하면 모든 종류의 자산 클래스가 흔들릴 것으로 예상되었을 수 있습니다. 그러나 대부분의 자산이 놀라운 회복력을 보였습니다.
일반적으로 금리가 인상되면, 빚을 진 사람들의 이자 부담이 늘어납니다. 그러나 신용등급이 낮은 이른바 '하이일드' 채권의 연간 부도율은 3.8%에 불과해 장기 평균인 4.5%보다 낮았으며, 2009년이나 2020년과 같은 위기 상황의 최고치에 근접하지도 못했습니다. 따라서 뱅크 오브 아메리카에서 측정하는 미국 하이일드 지수는 연 13%의 수익률을 기록했습니다.
글로벌 주택 가격은 잠시 주춤한 후 다시 상승하기 시작했습니다. 금은 12% 상승했습니다. 심지어 저금리 시대의 대표 주자인 비트코인도 급등했습니다.
4.인공지능 붐에 힘입어 미국 주식시장도 강세를 보였습니다.
미국 주식시장의 회복은 비트코인에 비해서는 덜 화려했지만 어떤 면에서는 더 놀라웠습니다. 2022년 한 해 동안 19% 하락했던 S&P 500 주가지수는 거의 모든 손실을 만회하고 사상 최고치에 근접한 수준으로 회복했습니다.
이러한 회복의 두 가지 측면이 많은 투자자들을 놀라게 했습니다. 첫 번째는 이전의 손실에도 불구하고 미국 주식이 올해를 비싸게 시작했고 그 후 훨씬 더 비싸졌다는 것입니다. 미국의 주식 프리미엄, 즉 주식의 기대수익률(1/PER)과 국채금리를 비교한 결과, 미국 주식은 닷컴 버블 붕괴 이후 그 어느 때보다 비싸게 거래되고 있는 것으로 나타났습니다(아래 <그래프> 참조).
두 번째 측면은 인공지능에 대한 열광입니다. 아직 상용화되지 않은 새로운 발명품으로 얻을 수 있는 수익은 본질적으로 불확실합니다. 그럼에도 불구하고 미국의 주식 투자자들은 관련 기업에 올인하고 있습니다.
5.IPO 은행가들은 여전히 갈피를 잡지 못하고 있습니다.
안타깝게도 모두가 낙관적인 것은 아닙니다. 기업공개 시장은 여전히 침체되어 있습니다. 데이터 회사인 Dealogic은 2023년에 기업 공개를 통해 전 세계적으로 약 1,200억 달러의 자금을 조달할 것으로 추정합니다. 이는 2022년의 1,700억 달러보다 적고, 2021년의 6,000억 달러와 비교할 수 없는 레벨입니다. 칩 설계 업체인 Arm과 식료품 배달 그룹인 Instacart를 포함하여 상장에 성공한 유명 기업들은 광범위한 부흥을 불러일으키지 못했습니다.
장기 금리가 어디에서 안정될지에 대한 혼란도 도움이 되지 않았습니다. 하지만 다른 측면에서는 신규 상장 종목의 부족이 수수께끼입니다. 변동성이 낮아지고 경제의 역풍이 잦아들었으며 주식 투자자들은 신중한 자세를 취하고 있습니다. 민간 기업이 신중한 태도를 보인다는 것은 다른 시장이 놓치고 있는 걱정거리를 발견했다는 의미일 수 있습니다. 아니면 2024년 파티에 합류할 준비를 하고 있는 것일 수도 있습니다. 몇 달 동안 엄지손가락을 비틀었던 은행가들은 후자를 희망하고 있을 것입니다.