이번 시간에는 블룸버그의 기사(”The Global Economy Enters an Era of Upheaval”)를 소개합니다. 간단하게 요약하자면, 러시아의 우크라이나 침공에 대한 UN 결의에 대해 찬/반 의견을 표명한 두 진영으로 분열되고 있다는 이야기입니다. 특히 긴 투자 기간이 필요한 외국인 직접투자(FDI)는 친 러시아 진영에서 반 러시아 진영으로의 급격한 이동이 나타났다고 합니다. 물론 하루아침에 세계화가 사라지지는 않겠지만, 이미 많은 면에서 변화가 시작되었음을 보여주는 신호로 충분한 것 같습니다.
세계 최대 기업들의 실적 발표와 기업 서류에서 이 단어가 점점 더 자주 등장하고 있습니다. 블랙록(BlackRock Inc.)과 같은 월스트리트의 거대 기업부터 코카콜라(Coca-Cola Co.)와 테슬라(Tesla Inc.) 같은 소비재 대기업, 3M(3M Co.)과 같은 산업계의 주력 기업에 이르기까지 S&P 500 기업의 최고 경영자와 임원들은 2023년에 지정학이라는 단어를 거의 12,000번 사용했는데, 이는 불과 2년 전에 비해 거의 3배나 많은 횟수입니다.
블룸버그 이코노믹스의 유엔 해외직접투자 데이터 분석에 따르면, 러시아의 우크라이나 침공에 대한 유엔 투표에서 찬성/반대 의견을 표명했느냐에 따라 블록화가 진행되고 있습니다.
<그림> 2023년 러시아 제재 관련 국가별 찬반 현황
이러한 변화를 촉진하는 요인은 분명합니다. 팬데믹으로 상처 입은 각국 정부는 기업들에게 국익을 염두에 두도록 압박하고 있으며, 생산을 국내로 가져오기 위한 당근으로 보조금과 기타 인센티브를 제공하고 있습니다. 러시아의 우크라이나 침공과 미중 경쟁이 심화되면서 무역과 세계화의 호황을 누렸던 냉전 이후 취약한 모델의 종말이 앞당겨지고 있습니다.
정책 입안자들이 우려하는 잠재적 비용과 결과도 마찬가지입니다. 올해 초 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행 총재는 이례적으로 직접적인 표현으로 "우리는 세계 경제의 분열을 목격하고 있으며, 각 블록은 나머지 세계를 최대한 각자의 전략적 이익과 공유 가치에 가깝게 끌어들이려고 노력하고 있다"고 지적했습니다.
불안감에는 그럴 만한 이유가 있습니다. 올해 초 국제통화기금(IMF)의 경제학자들은 세계 경제가 강대국으로 분열되는 가장 극단적인 시나리오에서 장기적으로 생산량의 최대 7%가 감소할 것이며, 이는 프랑스와 독일 경제가 모두 사라지는 것과 비슷한 변화라고 계산했습니다.
미국과 독일과 같은 유럽 연합 국가 등 러시아의 침공을 규탄하는 투표에 참여한 국가들은 전 세계 국내총생산의 3분의 2 이상을 차지합니다. 중국은 다른 블록의 핵심에 있으며, 세계 경제를 주도하는 미국 경제를 추월하려 노력하고 있죠.
<그림> 세계 경제의 분열(러시아 제재 찬/반 의견 블록의 GDP 비중)
다행스럽게도 오늘날 세계 경제는 그 어느 때보다 더 통합되어 있고 그 관계는 복잡합니다. 우크라이나 전쟁과 그에 따른 제재로 인해 특정 원자재에 대한 무역이 위축되었고, 미중 무역전쟁과 같은 다른 사건들도 자체적인 혼란을 야기했지만, 현실은 글로벌 상거래가 탄력적으로 회복되고 있다는 것입니다. 이윤과 수익성 높은 시장을 쫓는 기업의 본능은 소비자의 할인에 대한 욕구만큼이나 강하기 때문에 이 새로운 시대는 끊임없이 거래가 이루어지고 있습니다.
유엔 투표에서 기권한 인도와 같은 국가들은 미국 및 기타 서방 강대국과의 새로운 전략적 관계를 모색하고 있으며, 이러한 관계가 매우 중요하다고 보고 있습니다. 중국과 서방 투자자들은 유엔 표결의 양쪽 블록을 넘나들며 베트남과 멕시코와 같은 점점 더 중요해지는 연결 경제 군에 쏟아지고 있습니다.
그러나 지금까지는 대부분 일화적인 증거에 불과했던 거대한 변화가 굳어지고 있으며, 그린필드 FDI에서 일어나는 일보다 세계가 변화하는 방식을 더 잘 보여주는 데이터 포인트는 없습니다. 참고로 그린필드 FDI란, 실현에 수년이 걸리고 미래에 대한 기업의 큰 베팅을 가리키는 신규 공장에 대한 장기 투자를 의미합니다. 어떤 나라의 미래에 대한 불확실성이 크다면 그린필드 FDI를 단행하기 어려울 것입니다.
블룸버그 이코노믹스는 러시아의 우크라이나 침공에 대한 유엔 투표를 필터로 삼아 친 러시아 국가로 향하는 그린필드 FDI의 글로벌 점유율이 지난 10년간 30%에서 2019년까지 2년 동안 평균 15%까지 떨어졌음을 발견했습니다. 홍콩을 포함한 중국의 점유율은 2010~19년 평균 11%에 육박하던 것이 2022년에는 2% 미만으로 떨어졌습니다. 러시아에 대한 투자는 완전히 말라버렸습니다.
데이터는 미국과 다른 서방 기업들이 같은 생각을 가진 국가에 더 많이 투자하고 있음을 보여줍니다. 미국은 2021~22년에 팬데믹 이전 10년간에 비해 글로벌 그린필드 FDI에서 차지하는 비중이 가장 큰 폭으로 증가하며 가장 큰 승자가 되었습니다. 블룸버그 이코노믹스의 분석에 따르면 독일, 이탈리아, 심지어 영국과 같은 다른 7개국도 외국인 투자에서 점유율을 늘리고 있는 것으로 나타났습니다.
이는 반도체 및 전기자동차와 같은 전략적 부문에 더 많은 투자를 장려하는 미국 산업 정책의 변화와 일본, 한국, 대만과 같은 유럽 및 아시아 동맹국의 대응을 반영하는 것일 수 있습니다.
그러나 이는 또 다른 종류의 주목할 만한 전환이기도 합니다.
이번 달 세계무역기구(WTO)는 세계화 시대의 종말을 선언하기에는 시기상조라고 말하면서도 지정학적 긴장이 무역 흐름을 형성하기 시작했으며 분열의 초기 징후가 나타나고 있다고 경고했습니다. 두 개의 지정학적 블록 간의 상품 무역은 우크라이나 침공 이후 이들 블록 내 무역보다 4~6% 더 느리게 성장했다고 WTO는 추산합니다.
올해 초 IMF 경제학자들은 투자와 상품의 흐름이 더 이상 일반적인 경로를 따르지 않는다고 선언했습니다. 한때는 수익성 높은 새로운 시장에 대한 약속이 지배적이었지만, IMF가 20년간의 데이터를 조사한 결과 최근 몇 년 동안 지정학의 역할이 자본의 흐름을 촉진하는 데 가속화하는 역할을 했다는 사실을 발견했습니다.
"일반적으로 양국 간 무역 및 금융 흐름의 주요 동인인 국가 위험 및 지리적 거리와 같은 특징을 통제하더라도 지정학이 여전히 중요하다는 것을 알 수 있습니다."라고 IMF의 연구 부문 부책임자인 Andrea Presbitero는 말합니다. 그리고 "최근 몇 년 동안 지정학적 요인이 더 중요해진 것 같습니다."라고 말합니다.
이러한 변화의 대부분은 세계 최대 무역국, 중국을 중심으로 이루어지고 있습니다. IMF의 분석에 따르면 2020년 2분기부터 올해 1분기까지 미국 기업의 중국 그린필드 투자는 팬데믹 이전 5년 동안에 비해 57.9%, 유럽 기업의 투자는 36.7% 급감한 것으로 나타났습니다. 다른 아시아 국가들의 대중국 투자는 3분의 2 이상 감소했습니다.
이러한 변화의 배경에는 IMF 경제학자들과 다른 사람들이 "지정학적 거리"라고 부르는 투자 결정의 중요성이 커지고 있습니다. IMF 경제학자들은 70년간의 유엔 투표를 기반으로 구축된 지수를 사용하여 최근의 FDI 흐름이 지리적으로 가까운 국가보다는 지정학적으로 가까운 국가로 갈 가능성이 더 높아졌다는 것을 발견했습니다.
전 IMF 수석 이코노미스트 모리스 옵스펠트(Maurice Obstfeld)는 "역사의 흐름이 반드시 자유 시장으로 향하는 것은 아닙니다."라고 말합니다. 전 세계은행 수석 이코노미스트이자 무역 및 세계화 전문가인 페니 골드버그(Penny Goldberg)는 지정학을 "인위적인 불확실성"이라고 부릅니다.
미국과 다른 서방 국가 정부의 변화를 이끌고 있는 많은 요인 중 하나는 지도자들이 너무 오랫동안 시장의 힘이 올바른 결정을 내릴 수 있다는 잘못된 믿음을 가지고 있었다는 느낌입니다.
골드버그가 걱정하는 것은 세계가 너무 다른 방향으로 가고 있다는 점입니다. 지정학이 투자를 주도한다면 "정부의 말을 믿어야 합니다. 때로는 선의의 사람들도 잘못 판단할 수 있습니다."라고 지적합니다. 가장 대표적인 경우가 2003년 미국의 이라크 침공이 될 것입니다.
골드버그는 분열이 심화될 경우 세계 경제에 더 큰 부정적 결과를 초래할 것으로 보는 사람들 중 한 명입니다. 제조 비용 상승에 따른 인플레이션 증가, 국제 연구 협력의 감소로 인한 혁신의 감소, 빈곤 국가에 대한 투자 정체로 인한 빈곤과 글로벌 불평등 증가 등이 그 예입니다. 같은 생각을 가진 부유한 국가들이 서로에게 투자하는 것은 투자가 더 필요한 가난한 국가에 대한 투자가 줄어드는 것을 의미합니다.
지금까지의 지정학적 경쟁은 반도체나 양자 컴퓨팅과 같은 전략적 기술 분야와 태양광 패널 및 배터리 공장, 전기 자동차 공장과 같은 신에너지 프로젝트에 집중되어 왔지만, 개발 분야는 더 광범위하게 분열되어 있습니다.
세계 상품 무역은 분열되고 있습니다. 에너지와 석유 및 가스 분야가 가장 주목 받고 있지만, 미국과 아시아 및 유럽 동맹국들은 반도체와 휴대폰 그리고 전기차 생산에 필수적인 구리, 니켈, 리튬과 같은 광물 및 기타 원자재에 대한 새로운 우호적 공급망을 확보하기 위해 분주히 움직이고 있습니다.
일부 지역에서는 달러화에서 벗어나고자 하는 욕구가 이러한 분열을 주도하고 있습니다. 브릭스 국가들은 러시아에 부과된 제재와 같은 영향으로부터 회원국을 보호할 수 있는 새로운 공동 통화를 모색하고 있습니다. 방글라데시는 원자력 발전소 건설을 위해 러시아에 약 3억 달러를 중국 위안화로 지불하기로 합의했습니다. 파키스탄은 러시아산 원유를 중국 통화로 구매하는 장기 계약을 원하고 있습니다.
각국 정부도 과거에 비해 공개적으로 손을 내미는 것을 훨씬 더 편하게 생각하고 있습니다.
독일 정부는 올해 초 발표한 새로운 전략에서 "기업들이 의사 결정 시 지정학적 위험을 충분히 고려해야 한다"고 선언했습니다. 또한 언젠가 지정학적 위기와 관련된 비용에 직면했을 때 정부가 구제해 줄 것이라고 기대해서는 안 된다고 경고했습니다.
리창 중국 총리도 독일 방문을 통해 CEO들에게 정부에 기대지 말고 스스로 투자 결정을 내릴 것을 촉구하는 등 똑같이 직설적인 메시지를 보냈습니다.
이 모든 것이 2016년 도널드 트럼프의 당선과 함께 시작되었다고 믿고 싶을 수도 있습니다. 하지만 새로운 경제 블록을 향한 움직임은 트럼프의 집권 이전에도, 다른 포퓰리스트들의 집권 이전에도 진행 중이었습니다. 중국이 아시아를 가로질러 아프리카에 이르는 9,000억 달러 규모의 일대일로 이니셔티브를 추진한 것도 처음부터 노골적으로 지정학적 목적이 있었습니다.
앞으로 드러날 상황은 냉전이라는 일반적인 비유가 암시하는 것보다 더 복잡합니다.
중국은 여전히 많은 공급망에서 지배적인 역할을 하고 있으며, 새로 건설되는 공장도 앞으로 몇 년 동안 적어도 일부 중국산 자재를 사용할 가능성이 높습니다. 브릭스(BRICS)는 사우디아라비아와 같은 새로운 회원국을 추가했지만, 시진핑 중국 국가주석이 인도에서 열리는 G-20 회의에 불참하기로 한 결정에서 알 수 있듯이 여전히 지정학적 라이벌 관계로 가득 찬 블록입니다.
중국의 자체적인 동맹 구축에도 균열이 나타나고 있습니다. 이탈리아는 일대일로 이니셔티브에서 탈퇴하겠다는 신호를 보냈습니다. 남아공에서 브릭스 정상회의가 성공적으로 끝난 지 며칠 후 인도와 사우디아라비아는 미국, 유럽연합과 함께 남아시아, 중동, 유럽을 잇는 무역 및 교통 연결망을 구축하는 계획을 발표했습니다.
2001년 골드만삭스 그룹에 근무하던 경제학자 짐 오닐은 신흥 경제권의 새로운 클럽을 강조하기 위해 BRIC이라는 용어를 처음 만들었을 때 "정치인과 일부 이상주의자들의 과대 광고"라며 블록으로 구분하는 것은 비현실적이라고 말했습니다.
그는 "독일, 한국 등 수출에 가장 경험이 많거나 성공한 국가들을 보더라도 한 그룹이나 다른 그룹에 지나치게 종속되는 것을 매우 경계하고 있다"고 말했습니다.
하지만 새로운 데이터를 무시하기는 어렵습니다. 기업들은 지정학에 베팅하고 있으며, 그 결과도 나타나고 있습니다. 노무라의 이코노미스트들은 이번 달 보고서에서 아시아 수출에서 중국이 차지하는 비중이 최소 20년 만에 가장 빠른 속도로 줄어들고 있으며, 이는 무역이 다변화되고 있기 때문이라고 말했습니다. 멕시코는 최근 중국을 제치고 미국의 최대 무역 파트너로 부상했습니다.
래리 핑크 블랙록 회장이 7월 실적 발표에서 수익률을 좌우하는 새로운 '구조적' 요인으로 지목한 '분열된 지정학적 환경'은 앞으로도 계속될 것입니다. 그리고 가장 상징적인 CEO들도 새로운 세상을 준비하고 있습니다. 엘론 머스크는 7월에 있었던 테슬라 투자자들과의 통화에서 지정학의 부상에 대한 자신의 해법을 제시했습니다: "우리가 할 수 있는 최선은 세계 여러 지역에 공장을 두는 것입니다."라고 머스크는 말했습니다. "세계 어느 한 지역에서 상황이 어려워지더라도 나머지 지역에서는 계속 일을 진행할 수 있습니다."
지난 주 뉴스레터
함께 읽으면 좋은 글
Bloomberg, "탈 세계화? 지정학적 경제의 시대!"
다음 주 주요 일정
- 10월 24일 : 한국 9월 생산자물가지수(MoM, YoY)
- 10월 24일 : 유로존 10월 제조업, 서비스 구매관리자지수
- 10월 24일 : 영국 10월 제조업, 서비스 구매관리자지수
- 10월 24일 : 미국 10월 제조업, 서비스 구매관리자 지수
- 10월 25일 : 한국 10월 소비자신뢰지수
- 10월 25일 : 미국 건축승인건수
- 10월 25일 : 미국 9월 신규주택판매(MoM)
- 10월 26일 : 한국 3분기 GDP(QoQ, YoY)
- 10월 26일 : 유로존 10월 금리결정
- 10월 26일 : 미국 10월 내구재 수주(MoM, YoY)
- 10월 26일 : 미국 3분기 GDP(QoQ, YoY)
- 10월 26일 : 미국 9월 잠정주택매매(MoM)
- 10월 27일 : 미국 9월 개인소비지출 물가지수(MoM, YoY)